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色姐姐网 股价三年跌超80%，一场牛市能扶植中免吗？

作家｜陈念念竹色姐姐网

裁剪｜王晗玉

"若是不是很热点的品牌，一天（齐）接不到宾客是常有的。"本年刚从海口免税城下野的王凡这么说。

从建筑体量上看，目下这家商城被称为"世界第一大免税营业空洞体"，此前由中国中免书记参加 128.6 亿元打造。驱散本年 6 月底累计参加资金达 73.99 亿元。

从海口免税城开业起，王凡便入职成为了别称销售专员，他告诉 36 氪，2022 年 10 月刚开业时，免税城客流量还可以，然则本年以来，情况并不乐不雅。

同在海口免税城责任的郑丽对此深有同感，"（本年）3 月份一直到当今，齐不是很好。"她说。

据海南日报音问，2024 年中秋假期海口海关监管离岛免税销售额 2.06 亿元，购物东说念主次 3.47 万东说念主，日均销售额 0.69 亿元，客单价 5943 元。日均销售额、客单价分手较 2023 年中秋假期前三日下降 51.6%、14.1%。

同期，中国中免财报流露，2024 年上半年，连同海口免税城在内的公司总总营收为 312.65 亿元，同比减少 12.81%；包摄于上市公司鼓动的净利润为 32.83 亿元，同比减少 15.07%。

反馈到二级市集上，驱泄气稿前（10 月 14 日），中国中免 A 股最新股价报 71.36 元 / 股。而至本年 9 月 25 日前，其股价已跌进 50 元 / 股傍边的区间。比拟 2021 年头曾高至 387.40 元 / 股，中国中免在三年半多的时辰里股价下落向上 80%。

离岛免税"金字牌号"不灵了

本年上半年，海南仍然眩惑了无数游客赶赴。据海南省统计局数据，2024 年 1-6 月海南省港口和机场游客隐约量 3568.45 万东说念主次，同比增长 9.1%，其中离港游客为 1861.17 万东说念主次，同比增长 10.7%。

关联词，海南离岛免税的发挥却与火热的旅游东说念主气并不相衬。凭证海口海关统计数据，2024 年 1-6 月，离岛免税购物金额 184.6 亿元，同比下降 29.9%；免税购物东说念主数 336.1 万东说念主次，同比下降 10%。

四肢业务主力的中国中免三亚市内免税店，上半年营收 119.86 亿元，同比减少 29%；利润为 6.43 亿元，比拟旧年同期的 20.23 亿元减少了 68%。而 2022 年营业的海口免税城公司则蚀本约 4.31 亿元。

曾在一线责任的王凡也直不雅感受到市集的冷淡，他告诉 36 氪，本年哪怕是旺季，也莫得带来何等彰着的销售事迹增长，而淡季更会堕入无东说念主光临的狼狈格式，"像每个月 22 天的上班时辰，唯独 5、6 天有开单照旧是常态了。"他说。

永久来看，海南离岛免税的压力在 2023 年便初见条理，凭证景鉴智库统计的销售数据，2022 年全年，海南离岛免税单客购物约 11.7 件，关联词 2023 年全年则下降到 7.6 件，而到 2024 年上半年，单客购物仅约 5.9 件。

这意味着，海南离岛免税消耗者购买意愿有所下落，且这种下落具有一定趋势性。

景鉴智库独创东说念主周鸣岐觉得，中国中免的承压，从宏不雅层面来说，与现时消耗趋势关系。

从景鉴智库统计的数据来看，2024 年上半年，免税购物金额与推行购物东说念主次天然双双下落，但消耗东说念主次的下落幅度远小于消耗金额的下落，这体现了东说念主均消耗的下行趋势。

图片起原：景鉴智库

而从企业角度来说，中国中免上风地位的冉冉弱化，是此番事迹欠安的主因。"中国中免在疫情技能着实附近了国内奢华的销售，"周鸣岐觉得，"然则现时，9999色激情进出境渐渐复原，消耗者有了更多的选拔。而对比其他国外市集色姐姐网，中国中免的价钱上风也并不隆起，天然酿成了客户群体的流失。"

客群的分流，不仅体当今国际市集，国内机场、市内免税店的复原也加重了"离岛免税"这一金牌号的失灵，不雅察中国中免积年财报，不难发现，其海南地区营收占比从 2021 年的 69%，降到 2022 年的 63%，再到 2023 年已降至 58%。

与此同期，上海地区业务营收占比却逐年高潮，从 2021 年的 18%，扩大到现时的 26%。

"免税茅"的落潮

中国中免的免税龙头地位不可否定。其由"中国国旅"改名而来，于 1984 年修复。在 40 年的发展经由中，其已成为免税行业的一张柬帖。

2008 年，中国中免在上交所挂牌上市，2022 年得胜赴港上市，迎来" A+H "期间。

从其线路的招股书中可以获悉，早在 2021 年，中国中免的国内免税市集份额就已高达 86%，且门店数目远超与其他免税企业。同期照旧中国独逐个家袒护全免税销售渠说念的零卖运营商，能够同期蓄意机场店、市内店以及离岛免税。此外，中国中免亦然 10 产品有免税禀赋的旅游零卖商中，独逐个家手持 3 张执照的主体。

2019 年到 2021 年技能，在政策加持以及自己光环的影响下，中国中免的营收与净利情随事迁。其股价也从 60 元 / 股傍边的水平，涨到近 400 元 / 股，一时辰满足无尽，坐实了"免税一哥"的位子。

周鸣岐告诉 36 氪，中国中免之是以在此技能能够"一飞冲天"，政策原因以外，其在奢华市集的免税地位功不可没。"当地位不再，中国中免天然也会因为这个原因走弱。"

从 2022 年运转，中国中免涨势暂停，营收与利润双双下滑：2022 年营收为 544.33 亿元，同比下滑 19.6%；净利润为 50.3 亿元，同比下降 47.9%。

2023 年半年报中，其营收虽有进步，然则净利润却依旧同比下降 1.83%；第三季度，天然营收与净利完毕双增长，却出现了"股价创三年新低"的情况，挑战仍在继续，市集信心大不如前。

2024 年开局的第一季度，中国中免劣势依旧，其营收同比下降 9.45%，净利增速放缓，仅增长 0.25%。到了年中，则出现了"双降"的事迹。

中国中免"免税茅"的风头，似乎正断线风筝？

除了上风地位的弱化，周鸣岐觉得，现时中国中免出现劣势的原因还在于其发展策略的流毒。

追溯 2020 年，海口国际免税城技俩淡雅开工，后于 2022 年 10 月淡雅开业。然则，这一策略投资在周鸣岐看来并不得胜。

"在客流量着实固定不变以致有所下落的情况下，反而扩大了营业范畴，那么其中的旯旮效应就会下落。"周鸣岐证传闻念。

同期，选址的偏远也为海口国际免税城东说念主流量的珍稀埋下了伏笔。"最初海口并不是一个很热点的旅游想法地。"周鸣岐说。"此外，海口国际免税城的选址还并不在市中心，天然有船埠，然则选拔游轮去海南的东说念主流量并不可赈济体量巨大的免税城所需要的客流量。"

推行上，在 2019 年到 2021 年的风口期，中国中省却错过了加码国外的伏击契机。那一时期，进出境游客大幅减少，国外免税市集纷繁遇冷。

据央视财经报说念，2020 年韩国的国际游客量同比骤减约略，韩国免税店遭逢了有统计 11 年以来的初度蚀本。2021 年 2 月，韩国两大免税店乐天和新罗撤出仁川国际机场。

一样，中国中免在这一时期也选拔重仓海南，但也错失了拓荒国外市集的契机。当进出境旅游渐渐复原后，中国中免的国外技俩仍然空白，且再难"横插一脚"。

在强势地位不再，价钱上风不隆起，标的东说念主群被分流的今天，中国中免天然堕入窘境：难以眩惑入境东说念主群，而出境东说念主群也有了更多的选拔。

"中国中免四肢海南国际旅游龙头，更应该面向国际市集，而不是只盯着国内的消耗东说念主群。"周鸣岐说。

前程在哪？

在海南免税承压的同期，港口免税市集却跟着进出境客流量的复原而出现彰着增长。

中国中免半年报流露，中国中免在北京机场（含齐门国际机场、大兴国际机场）免税门店收入同比增长向上 200%，上海机场（含浦东国际机场、虹桥国际机场）免税门店收入增长快要 1 倍，净利润均完毕大幅增长。

同期，2024 年上半年，日上上海净利润 3.1 亿元，较旧年同期的 838.8 万元同比增长约 36%，着实复原到 2019 年的盈利水平。

机场业务的复原，也为中国中免事迹的劣势加入了一剂强心针。

此外，为了进一步镌汰本钱压力，继续进步盈利能力，旧年 12 月底，中国中免书记与北京、上海机场缔结房钱补充契约。

据《中国蓄意报》报说念，凭证新契约，齐门机场 T2、T3 航站楼和上海虹桥、浦东机场对中免商城的提成比例分手由 47.5%、43.5%、42.5% 和洽调度为按不同品类在 18% — 36% 之间取值。按照推行情况，分红比例大要在 20% — 25% 之间，较原有比例大幅下降。

"固定本钱的下降，也带动了中国中免机场业务利润的进步。"周鸣岐暗示，且永久来看，这一互助也将对中国中免的盈利能力产生积极影响。

除了机场业务，在政策赈济下，市内免税店也正渐渐成为免税生意的新风口。

8 月 27 日，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局印发《对于完善市内免税店政策的告知》，明确自 2024 年 10 月 1 日起，按照《市内免税店科罚暂行办法》表率市内免税店科罚责任，促进市内免税店健康有序发展。其中提到，市内免税店的销售对象为行将于 60 日内搭乘航空输送用具或国际邮轮出境的游客（包括但不限于中国籍游客）。

次日，免税成见股开盘大涨，中百集团、友阿股份一字涨停，多股纷繁高开。当日，中国中免股价也有所回升。

对此，东吴证券暗示，免税行业天然在 2023 — 2024 年的住户消耗意愿低迷、国外奢华消耗分流配景下呈现出承压景色，但永久来看仍然是随从中国住户奢华消耗大盘增长的伏击渠说念。在海南离岛免税走稳后，若进出境免税政策出现进一步放开，有望促使免税大盘举座企稳、重回增长。

不外市内免税店这门"热"生意，对于中国中免来说也并不好作念。天然其曾在财报会中暗示，会辩论扩大败京、上海的市内免税店。然则对比在寰宇范围市内领有 12 张免税执照的中出服，中国中免的 6 张市内免税蓄意执照并不"够看"。

"中国中免的市内免税店体量太小，市集也很局限。"周鸣岐坦言说念，这让它在市内免税范围并不占上风。

"中国中免的异日发展，照旧在于其要勇于靠近国际市集的竞争，积极拓荒与布局国际市集。"

对于国际化布局程度，中国中免于 9 月 14 日在互动平台上暗示，已在柬埔寨的金边、西港、吴哥设有市内免税店和机场店。且 7 月份新赢得斯里兰卡科伦坡港口城的市内免税执照，近期有望完毕营业。

在海南离岛免税光环"失效"的今天，如何主办新政策红利，布局国外市集，将成其异日事迹能否转好的伏击想法。

（应受访对象条目色姐姐网，文中王凡、郑丽为假名）