当前位置：正文

人妖 射精 东吴证券：赐与富祥药业买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广近期对富祥药业进行盘问并发布了盘问论说《进击微生物卵白蓝海，原料药主业逆境回转》，本论说对富祥药业给出买入评级，面前股价为9.85元。

富祥药业(300497)

投资重心

替代卵白出息广泛人妖 射精，微生物卵白相较其他卵白上风显赫：2050年世界东说念主口将达到约100亿，食物卵白需求增量达到2.65亿吨，缺口达40%。按我国14亿东说念主口每东说念主逐日奢侈100g卵白质筹算，中国每年卵白质需求超5000万吨。经咱们测算，国内替代卵白商场将以17.25%的年复合增速，从2024年的118亿元增长至2023年的508亿元。微生物卵白相较其他卵白具备以下上风：1)高效劳，微生物卵白合胜仗率是繁衍效劳的上千倍，资本相较牛肉缩小60%；2)健康性，坐褥历程不使用抗生素、低脂低糖、高卵白、高膳食纤维、零胆固醇；3)可降碳，坐褥1公斤微生物卵白碳排放量仅为肉类10%。

外洋勾通与自研聚合，微生物卵白专利及产能布局宇宙卓著：公司已满盈领有大家第3株菌、中国第1株菌“富祥短柄镰刀菌”，并苦求发明专利“短柄镰刀菌在坐褥菌丝体卵白中的应用”，9999色激情已于2024年10月公告获批。公司是国内首家终了丝状真菌卵白吨级产业化的企业，甘休2024H1已有产能1200吨/年，在手订单1200吨。瞻望2024年底建成年产2万吨微生物卵白产能，对应4亿产值以上，公司正在成立年产20万吨微生物卵白及资源概括欺诈姿色，咱们瞻望在2027年后建成。

原料药主业边缘改善，原材料价钱见顶：2023年度他唑巴坦、舒巴坦主要原材料6-APA2023年价钱相较2021年涨幅达60%，至约350元/千克。跟着印度6-APA产能的投产，原材料价钱有望见顶回落。同期公司积极进行技改与工艺替代，降本增效举措效劳已现，亦向下贱蔓延，不断开拓新址品，有望为传统原料药板块带来增量。2024H1原料药业务毛利率同比擢升10.6Pct，咱们瞻望至2026年仍有10Pct以上毛利率擢腾飞间。

电解液添加剂产能膨胀，新品上量+降本增效有望扭亏：2023年大家锂离子电板电解液出货量同比增长25.8%，锂电板电解液行业仍在抓续扩容。公司通过VC居品2024年5月运转新迷惑调试，产能爬坡，瞻望达2025年20000吨产能，FEC居品瞻望2025年5000吨产能。公司已决定投资成立年产2万吨硫酰氟和1万吨双氟磺酰亚胺锂姿色，完成后将扩展公司新动力方面居品矩阵，提高市占率，增厚公司功绩。

盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2024-2026年收入分袂为15.1/20.0/25.2亿元，同比增速分袂为-6.3%/32.9%/25.6%；归母净利润分袂为-0.2/1.5/2.5亿元，同比增速分袂为89.1%/766.0%/68.5%，2025-2026年PE估值分袂为37/22倍，基于公司1)微生物卵白产能成立宇宙第一，放量在即；2)电解液添加剂居品矩阵丰富，盈利才调有望擢升；3)原料药业务边缘改善，初度障翳，赐与“买入”评级。

风险教导：居品销售不足预期风险；上游原材料加价风险；监管计策变化风险。

最新盈利预测明细如下：