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白丝 av 天风证券：予以中国电建买入评级

天风证券股份有限公司鲍荣富，王涛近期对中国电建进行征询并发布了征询论说《Q3扣非净利润下滑36.5%，功绩同比压力Q4或有所缓解》，本论说对中国电建给出买入评级，面前股价为5.5元。

中国电建(601669)

Q3扣非净利润下滑36.5%，鼎力度化债预期下公司基本面有望渐渐拓荒公司发布24年三季报，前三季度公司完竣营收4256.69亿，同比+1.2%，归母、扣非净利润为88.06、79.17亿，同比-7.21%、-14.41%。其中，24Q3单季完竣营收1407.47亿，同比+1.01%，归母、扣非净利润为24.68、16.84亿，同比分散-9%、-36.47%(以上数据均为修正后)。本年上半年地点侦查轨制影响了发债积极性以及地点投资意愿，咱们以为后续若加多地点政府举债空间，化债对正常发展的资金挤出将获取灵验缓解，公司政府类投资名堂有望正常启动。咱们下调公司24-26年归母净利润掂量至129/145/166亿元(前值148/169/196亿)，看守“买入”评级。

Q3流动金钱处分收益同比加多6.5亿致扣非净利润大幅下滑 白丝 av

24Q1-3公司毛利率为12.42%，同比+0.12pct，其中，单Q3毛利率下跌0.15pct至12.73%。24Q1-3公司本领用度率8.36%，同比+0.31pct。其中，销售/束缚/研发/财务用度率同比分散+0.02/+0.03/+0.12/+0.14pct。前三季度金钱及信用减值共计计提41亿，同比多计提约7亿，金钱处分收益同比加多6.7亿至7.8亿，抽象影响下公司净利率为2.78%，同比-0.15pct。前三季度扣非净利润层面降幅远超归母净利润主要原因口舌流动金钱处分收益加多导致非时常性损益加多，前三季度非流动金钱处分收益约为7.6亿元、同比加多5.6亿元，其中，单Q3为7.2亿元、同比加多6.5亿元。

动力电力类订单连接高增，中东动力类大单捏续落地

24M1-9公司完竣新缔结单总数8611亿元，同比增长5.4%，其中，动力电力/水资源与环境/基础关节分散新签协议金额5184/1120/1985亿元，同比分散+19.7%/-10.1%/-17.2%，动力电力订单连接高增；分地区来看，国内/国外新缔结单6851/1760亿元，同比+3.1%/+15.4%，其中，中主义阿联酋阿布扎比PV3阿吉班1.5GW光伏项EPC协议金额约为53.84亿元，国外动力类订单看守高景气。

鼎力度化债行将出台，公司现款流压力有望得以改善

在鼎力度化债预期下，地点政府在BT、PPP形式下积蓄的债务压力有望缓解。在工程承包限度，公司与相干政府等开展庸俗的协作，积极收受BT、PPP等形式。公司PPP名堂主要触及市政工程、交通运输、生态环保、房屋建筑、水利等限度，设立期1-5年不等，运营期8-30年不等；公司BT名堂主要聚积在传统上风市集区域及经济进展区域，散布在市政、地铁等行业，平日设立期2-3年，回购期3-5年，且15年后莫得新增的BT名堂，存量大部分依然插足回购期。24Q1-3公司CFO净额为-469亿，同比多流出110亿，收付现比分散为99.2%/105.8%，同比分散变动+7.82pct/+11.55pct。化债战术刺激下，公司现款流压力有望得以改善。

风险领导：新缔结单增速放缓、名堂回款压力较大、名堂设立程度不足预期等。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据谋略，国盛证券廖文强征询员团队对该股征询较为潜入，近三年掂量准确度均值高达98.76%，其掂量2024年度包摄净利润为盈利146.31亿，字据现价换算的掂量PE为6.47。

最新盈利掂量明细如下：